Рубль становится железным?

Назад

Источник: ''Финансовая Россия''Антон КУЗИН

Наступление отпускного сезона в России с недавних пор связано не только с томительно-приятным ожиданием праздности, но и с беспокойством за свои финансовые кубышки, которые на какое-то время остаются без присмотра. В 1998-м многие пожалели, что не успели вовремя купить доллары "на все". В 2002-м, не исключено, пожалеть можно будет об обратном. На такие мысли наталкивают некоторые цифры статистики Центробанка и Госкомстата, а также заявления первых лиц страны.

Валютный потоп

"ФР" в № 19 уже писала о том, что Банк России сегодня оказался в неприятной ситуации, а именно перед выбором между снижением курса доллара к рублю и ростом инфляции. Дело в том, что в Россию буквально потекли долларовые реки. С февраля начали расти цены на нефть, причем особую прыть они показали в марте-апреле. Как следствие в марте резко подскочил российский экспорт, а в апреле валютная выручка наших нефтеэкспортеров буквально повалила на рынок. Одновременно в первом квартале значительно - на 40 процентов - увеличился объем иностранных инвестиций, а крупные отечественные компании начали активно занимать деньги на внешних рынках. Предложение валюты в России превысило спрос. По правилам рынка это должно было привести к снижению курса доллара, если бы он не регулировался Центробанком. Однако в планы правительства такой сценарий до сих пор не вписывался. Поэтому Банку России пришлось предпринять воистину титанические усилия, чтобы этого не допустить. То есть искусственно поддержать ослабевший спрос на доллар.

Искусственное дыхание для доллара

С начала апреля ЦБ был вынужден практически ежедневно скупать огромное количество долларов, складывая их в свой резерв. С 4 апреля объем золотовалютных резервов Центробанка от недели к неделе рос непрерывно и к 7 июня достиг 42,3 млрд долларов, увеличившись за два с небольшим месяца на 5 млрд долларов.

Это очень высокие темпы: объем нетто-покупки Банком России иностранной валюты на рынке в апреле оказался рекордным со второй половины 1998 года. Для того чтобы скупать валюту, приходилось разгонять маховик печатного станка. Если месячный прирост количества наличных денег в обращении в феврале и марте составлял соответственно 2,2 и 1,4 процента, то в апреле - уже почти 11.

Благодаря усилиям ЦБ в апреле курс доллара так и не упал - он практически оставался неизменным, слабо колеблясь от 31,15 до 31,20 рубля. За это время золотовалютные резервы пополнились 1,5 млрд долларов (что само по себе неплохо), а реальный курс рубля укрепился на 0,94 процента (что не очень хорошо для платежного баланса, так как стимулирует рост импорта). Между тем котировки доллара стали приближаться к нижней границе валютного коридора, установленного Центробанком с октября прошлого года. Но команды "давить" доллар от правительства при этом не поступало. Поэтому в мае команде Сергея Игнатьева пришлось утроить усилия и заставить валютный курс сдвинуться с мертвой точки. Благодаря чему золотовалютные резервы увеличились уже на 3,4 млрд долларов, а доллар прибавил 10 копеек (см. график 1).

Выбор сделан?..

Резкое увеличение наличной рублевой массы в результате беспощадной эксплуатации печатного станка означает такой же рост платежеспособного спроса, который в свою очередь способствует повышению цен. Он и случился в мае, подкрепленный сезонным подорожанием плодоовощной продукции и скоординированным повышением стоимости бензина. Майская инфляция превысила правительственный прогноз (1,2-1,4 процента) и достигла 1,7 процента. То есть возникла угроза, что к концу года ее уровень окажется куда выше запланированных 12-14 процентов. Таким образом, казалось, что тот самый выбор - между снижением курса доллара и ростом инфляции - в мае был сделан правительством и Центробанком в пользу последней. То есть рост цен, по их мнению, меньшее зло по сравнению с укреплением рубля.

...выбор сделан

Но, как выяснилось, у президента страны на этот счет совсем другое мнение. Встречаясь 13 июня с персоналом Бакулевского центра кардиологии, он заявил буквально следующее: "Нам нужно подавлять инфляцию. Мы постоянно ее снижаем. К сожалению, не выполнили запланированные показатели прошлого и позапрошлого годов, но не намного, в целом приемлемо. Если мы выполним заложенные в бюджете параметры инфляции по этому году, понизим по следующему - тогда сможем рассчитывать на реальный рост доходов населения, что отразится и на сфере услуг, в том числе и медицинских". Для того чтобы исполнить заветы президента, на инфляцию придется вести наступление по всем фронтам. В том числе - и по монетарному. То есть ЦБ нужно будет остудить печатный станок и умерить свои золотовалютные аппетиты. Это значит, что он меньше начнет скупать валюты, и спрос на нее ослабнет. Если при этом валютное предложение останется столь же высоким, курс доллара может начать снижаться.

Стены коридора затрещали

"Выручить" Центробанк могло бы снижение цен на нефть. Ведь в этом случае выручка экспортеров и как следствие предложение валюты на рынок сократились бы. С середины прошлого месяца так и происходило - баррель нефти марки Brent на Лондонской бирже с 15 мая по 11 июня подешевел на 11,3 процента, опустившись ниже 24 долларов. В итоге за первую неделю июля ЦБ удалось опустить рубль на 8,5 копейки, увеличив "золотовалютники" лишь на 100 млн долларов и не усугубляя особо ситуацию с рублевой массой. Тем не менее даже при такой благоприятной (как это ни странно звучит) ценовой конъюнктуре рынка энергоносителей он еле-еле умудряется удерживать доллар возле нижней границы валютного коридора (см. график 2) и следовать ранее выбранному курсу. Между тем с 12 июня вновь наблюдается резкий рост мировых цен на нефть, вызванный снижением запасов топлива в США. Кроме того, стал увеличиваться приток капитала в Россию из-за рубежа: со слов первого зампреда ЦБ Олега Вьюгина, во втором квартале впервые за 10 лет будет констатирован профицит по финансовому счету платежного баланса. Естественно, капитал идет в валюте, которую также приходится скупать, печатая рубли и усиливая инфляционное давление.

После высказывания президента по поводу инфляции продолжение роста золотовалютных резервов и накачки экономики рублями выглядит не очень-то уместным. Да и господин Вьюгин уже успел заявить, что текущий уровень валютной заначки ЦБ уже является хорошим. То есть, другими словами, в дальнейшем поддержании роста курса доллара Банк России не заинтересован. Таким образом, не исключено, что вскоре мы станем свидетелями кардинальной перестройки нашей валютной политики, когда рубль из деревянного постепенно начнет превращаться в железный.

Оригинальная версия статьи